第一，茅台的市值与盈利不匹配。
茅台2017年净利270亿，目前市值近8600亿，PE高达32倍。这在“漂亮50”这种优质白马中是极为罕见的。
很多人会说，看看中石油，茅台的盈利并不差。但是，中石油的市净率只有1.17倍，你买的每一股中石油都有对应的6.52元净资产。而茅台的市净率是9.4倍，你花700块买到的1股茅台，对应的净资产只有72.8元。剩下600多块，你买的品牌溢价、龙头溢价、未来预期等等。高PE没有借口。
第二，“消费升级”伪命题。
我质疑的不是“消费升级”而是所谓白酒消费升级。许多研报的立足点是，过去喝较差酒的那些消费者会被转化为茅台的消费者，从而提升茅台的市场规模。
消费者转化这个点有可能是对的，但是高端白酒市场规模真的会变大吗？我翻了一些消费者调研和高净值人士的调研，都得出一个类似的结论：高净值人士对于高端洋酒的消费需求远远超过高端白酒。（这和我身边观察到的现象是一致的。）换句话说，消费升级扩大的未必是茅台的市场，相反更可能是轩尼诗的市场。
第三，高PE必须有未来增长支撑，但年轻人还喝白酒吗？
高达32倍的PE意味着，如果保持现在的盈利，要32年才能让利润覆盖掉股票价格。但别说32年后了，10年后，茅台的市场环境还和现在一样吗？
目前20-30岁这个年龄层的消费者，有多少喝白酒呢？无论是消费调研还是主观观察——喝啤酒的人多，喝白酒的人少，不喝酒的还有一大批。等20-30岁这个群体的人，变为40-50年龄层时，他们就会像他们的父辈一样喝白酒了？我持强烈的怀疑态度。
曲高和寡。以前没有可以扎堆儿取暖的股票，机构选择贵州茅台也是实数无奈，越抬越高就不足为奇。大A跌到今天的份上，遍地都是便宜货，而且是物美价廉的品种，机构自然也会参与，放任茅台在高位自斟自饮！也许酒仙喝多了可以诗百篇。仅供***
茅台今次股价跌停原因解析：政策层面，白酒加征消费税的预期，国家加强对公民过量饮酒危害的宣传，禁止向未成年人出售烟酒等相关政策，影响行业整体走势；产品层面，酱酒受产地、原料、气候、土壤及复杂生产工艺、长生产周期等因素的诸多限制，无法规模化快速量产，唯有提升自己的产品价值；经营层面，2017年茅台营收同比翻倍增长，这是一个寅吃卯粮的战略冒进，最终，一个区区的2018三季报（营收1***.18元，同比仅微增3.81%），就引发了投资者恐慌，觉得茅台快不行了。多米诺骨牌一倒，雪崩式的股灾就再也无法避免了。
对于茅台下跌的原因，有业内人士分析称，主要是贵州茅台今年第三季度（7~9月）营收、净利润等指标放缓所致。《中国经济周刊》记者查询其三季报，虽然今年前三季度（1~9月），它的营收和净利润均同比增加23%以上，但三季度放缓迹象明显。贵州茅台第三季度营收1***.18亿元，同比增长3.82%；净利润为96.5亿元，同比增长3.57%，均呈现个位数增长，也是近年来罕见。
对于此次放缓原因，有券商分析师称可能是贵州茅台产能放缓所致，导致营收净利放缓，也有分析师称是贵州茅台基数高，虽然绝对增加值较多，但相对值还是较低。
针对近期白酒股暴跌，近日，太平洋证券食品饮料黄付生团队表示，茅台当下还很紧张，主要是经销商惜售和社会资本的囤积。随着茅台价格到1800-2000元的高位，价格高企再加上需求回落情况下，未来茅台可能不会出现紧张的情况，需求会逐渐回归理性。
